Bank of Japan (BOJ) telah mengumumkan pencapaian signifikan dalam upaya kebijakan moneternya, dengan menyatakan bahwa inflasi inti Jepang kini telah mencapai target yang ditetapkan sebesar 2%. Pengumuman ini menandai sebuah momen penting, mengingat ini adalah kali pertama inflasi inti Jepang berhasil menyentuh level target tersebut sejak tahun 2013. Capaian ini menjadi indikator vital bagi kesehatan ekonomi Jepang, yang selama bertahun-tahun berjuang melawan tekanan deflasi dan pertumbuhan ekonomi yang stagnan. Target inflasi 2% telah lama menjadi pilar utama strategi BOJ untuk merangsang aktivitas ekonomi dan memastikan stabilitas harga jangka panjang. Keberhasilan ini tidak hanya merefleksikan efektivitas langkah-langkah kebijakan yang telah diambil, tetapi juga memberikan sinyal positif mengenai potensi perubahan fundamental dalam dinamika ekonomi negara tersebut.
Pergeseran narasi dari BOJ, yang sebelumnya sering menyatakan bahwa inflasi inti “mendekati 2%”, menjadi konfirmasi bahwa target tersebut “telah sesuai”, menunjukkan peningkatan kepercayaan bank sentral terhadap keberlanjutan tren inflasi. Pencapaian ini terjadi di tengah keputusan BOJ untuk mempertahankan suku bunga kebijakannya di level 1,25%, sebuah tingkat yang merupakan yang tertinggi sejak tahun 1995. Keputusan ini, meskipun inflasi telah mencapai target, menggarisbawahi pendekatan hati-hati BOJ dalam menormalkan kebijakan moneter setelah bertahun-tahun menerapkan kebijakan ultra-longgar. Stabilitas suku bunga di level ini menunjukkan bahwa bank sentral masih menilai kondisi ekonomi secara keseluruhan, termasuk prospek pertumbuhan dan konsumsi, sebelum mempertimbangkan penyesuaian lebih lanjut.
Keputusan untuk mempertahankan suku bunga di 1,25% diambil melalui pemungutan suara dewan BOJ dengan hasil 8-1. Angka ini menyoroti adanya perbedaan pandangan di antara para anggota dewan mengenai langkah kebijakan yang paling tepat. Satu anggota dewan yang menyatakan ketidaksetujuan adalah Hajime Takata, yang berpendapat bahwa bank sentral seharusnya menaikkan suku bunga kebijakannya menjadi 1,5%. Dissenting opinion dari Takata mencerminkan kekhawatiran bahwa inflasi mungkin berkembang lebih cepat atau bahwa momentum ekonomi sudah cukup kuat untuk mendukung pengetatan kebijakan yang lebih agresif. Pandangan ini juga bisa diinterpretasikan sebagai keinginan untuk segera memanfaatkan momentum inflasi yang ada untuk mengembalikan kebijakan moneter ke jalur yang lebih normal, sekaligus mencegah risiko inflasi yang terlalu tinggi di masa depan.
Selain mengumumkan pencapaian target inflasi, BOJ juga merevisi naik proyeksi inflasi secara keseluruhan untuk tahun 2027. Proyeksi ini dinaikkan menjadi 2,6% dari sebelumnya 2,4%. Lebih lanjut, proyeksi inflasi inti, yang merupakan metrik krusial bagi BOJ, juga dinaikkan menjadi 2,7% dari proyeksi sebelumnya 2,6%. Penting untuk dipahami bahwa inflasi inti secara spesifik tidak memperhitungkan harga pangan dan energi yang cenderung volatil. Dengan mengecualikan komponen-komponen ini, inflasi inti memberikan gambaran yang lebih akurat mengenai tekanan harga yang mendasari dalam ekonomi, yang tidak dipengaruhi oleh fluktuasi harga komoditas global. Kenaikan proyeksi ini menegaskan keyakinan BOJ bahwa tekanan inflasi yang kuat akan terus berlanjut dalam beberapa tahun mendatang, melampaui target 2% yang telah ditetapkan.
Bank of Japan secara eksplisit menyatakan bahwa inflasi inti berpotensi naik lebih tinggi dari 2%. Analisis BOJ menunjukkan bahwa potensi kenaikan ini merupakan cerminan dari perilaku perusahaan yang semakin bergeser ke arah menaikkan upah dan harga. Fenomena ini sangat krusial karena mengindikasikan terbentuknya siklus yang berkelanjutan, di mana kenaikan upah mendorong peningkatan daya beli konsumen, yang kemudian memungkinkan perusahaan untuk menaikkan harga produk dan layanan mereka, dan seterusnya. Siklus ini, yang dikenal sebagai siklus upah-harga-konsumsi, adalah elemen kunci yang dicari BOJ untuk mencapai inflasi yang stabil dan berkelanjutan, bukan hanya inflasi yang didorong oleh faktor eksternal seperti kenaikan harga energi. Pergeseran perilaku perusahaan ini menjadi fondasi bagi keyakinan BOJ terhadap prospek inflasi jangka panjang.
Krishna Bhimavarapu, seorang Ekonom Asia Pasifik di State Street Investment Management, mengomentari perkembangan ini dengan menyatakan bahwa BOJ melihat masih ada peluang kenaikan suku bunga di masa depan. Menurut Bhimavarapu, BOJ semakin yakin bahwa target inflasi dapat tercapai melalui siklus upah-harga-konsumsi yang berkelanjutan secara mandiri. Ini berarti bahwa bank sentral tidak lagi hanya bergantung pada kebijakan moneter yang agresif untuk menciptakan inflasi, melainkan melihat adanya dinamika internal dalam ekonomi Jepang yang secara organik akan mendorong pertumbuhan harga. Siklus yang mandiri ini melibatkan interaksi positif antara kenaikan upah pekerja, kemampuan perusahaan untuk menaikkan harga produk mereka tanpa kehilangan pelanggan, dan peningkatan konsumsi rumah tangga yang berkelanjutan.
Kendati demikian, Bhimavarapu juga memberikan perspektif yang lebih hati-hati mengenai kecepatan langkah kebijakan selanjutnya. Ia memperkirakan pertumbuhan ekonomi Jepang belum cukup kuat untuk membenarkan percepatan langkah pengetatan kebijakan moneter. Analisisnya menunjukkan bahwa produk domestik bruto (PDB) Jepang pada kuartal III kemungkinan akan kehilangan momentum, dengan konsumsi yang masih menjadi mata rantai terlemah dalam siklus ekonomi. Penilaian ini menyoroti dilema yang dihadapi BOJ: meskipun inflasi inti telah mencapai target, dasar-dasar pertumbuhan ekonomi, terutama dari sisi permintaan domestik, mungkin belum sepenuhnya kokoh. Konsumsi yang lemah dapat menghambat keberlanjutan siklus upah-harga-konsumsi, sehingga BOJ perlu menyeimbangkan antara upaya menstabilkan inflasi dan mendukung pertumbuhan ekonomi.
Survei yang dilakukan oleh CNBC terhadap 16 ekonom terkemuka menunjukkan konsensus yang kuat di pasar. Seluruh responden dalam survei tersebut memperkirakan bahwa BOJ akan mempersiapkan langkah kenaikan suku bunga pada bulan Desember tahun ini atau Januari tahun depan. Ekspektasi ini didasarkan pada data inflasi domestik dan upah yang terus meningkat, memberikan sinyal yang jelas bahwa tekanan harga di Jepang bukanlah fenomena sementara. Konsensus di antara para ekonom ini menggarisbawahi keyakinan pasar bahwa BOJ akan terus bergerak menuju pengetatan kebijakan moneter, meskipun dengan kecepatan yang terukur. Antisipasi kenaikan suku bunga ini mencerminkan pengakuan terhadap keberhasilan BOJ dalam mengarahkan inflasi menuju targetnya, serta kebutuhan untuk mengelola potensi risiko inflasi berlebihan di masa mendatang.
Lebih lanjut, survei CNBC juga mengungkapkan pandangan mengenai tingkat suku bunga terminal, yaitu tingkat suku bunga ketika BOJ diperkirakan akan menghentikan siklus pengetatan kebijakan moneternya. Sebanyak 13 dari 16 responden memperkirakan bahwa suku bunga terminal akan berada di kisaran 1,75% hingga 2% sekitar pertengahan tahun 2027. Proyeksi ini memberikan gambaran jangka panjang mengenai jalur kebijakan moneter BOJ, menunjukkan bahwa pasar mengantisipasi serangkaian kenaikan suku bunga yang bertahap namun signifikan dalam beberapa tahun ke depan. Angka 1,75% hingga 2% mengindikasikan bahwa BOJ mungkin akan mengembalikan suku bunga ke level yang dianggap netral atau sedikit restriktif untuk menjaga inflasi tetap terkendali dan ekonomi tetap stabil dalam jangka panjang.
Jepang memang tengah menghadapi tantangan ekonomi yang kompleks, termasuk pelemahan nilai tukar yen dan tingginya harga energi global, yang keduanya telah menjadi pendorong utama kenaikan inflasi. Nilai tukar yen yang melemah membuat impor menjadi lebih mahal, terutama untuk komoditas seperti energi, yang kemudian diteruskan ke konsumen dalam bentuk harga yang lebih tinggi. Namun, sejumlah pakar yang diwawancarai oleh CNBC juga menunjukkan adanya faktor mitigasi yang menahan kenaikan indeks harga konsumen (IHK) agar tidak melambung lebih tinggi. Faktor tersebut adalah subsidi energi yang diberikan oleh pemerintahan Takaichi. Subsidi ini berfungsi sebagai penyangga, mengurangi dampak langsung kenaikan harga energi global terhadap harga yang dibayar oleh konsumen Jepang, sehingga memberikan sedikit perlindungan terhadap daya beli masyarakat.
Data inflasi terbaru untuk bulan September semakin memperkuat narasi mengenai tekanan harga yang meningkat di Jepang. Inflasi inti pada periode tersebut mencapai 2,1%, yang merupakan level tertinggi sepanjang tahun 2026 dan melampaui ekspektasi pasar. Angka ini secara konkret menunjukkan bahwa inflasi tidak hanya mencapai target 2% tetapi juga memiliki momentum untuk terus tumbuh. Menyikapi perkembangan ini, Menteri Keuangan Satsuki Katayama pada awal bulan ini telah menyatakan kepada parlemen bahwa Jepang berada di ambang peralihan menuju periode inflasi yang berkelanjutan, yang secara spesifik didorong oleh kenaikan upah. Pernyataan dari pejabat tinggi pemerintah ini selaras dengan pandangan BOJ dan para ekonom mengenai pentingnya siklus upah-harga sebagai pendorong inflasi yang sehat dan stabil.
Konfirmasi lebih lanjut mengenai narasi inflasi yang didorong oleh upah datang dari data pemerintah terbaru. Upah riil Jepang, yang telah disesuaikan dengan inflasi untuk mencerminkan daya beli sebenarnya, tercatat meningkat selama delapan bulan berturut-turut pada bulan Agustus. Kenaikan ini mencapai 1,5% dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya. Pertumbuhan upah riil yang konsisten ini adalah indikator krusial bahwa pendapatan rumah tangga tidak hanya mengikuti laju inflasi tetapi juga melampauinya, memberikan konsumen daya beli yang lebih besar. Fenomena ini sangat mendukung potensi inflasi yang didorong oleh pertumbuhan upah, yang merupakan tujuan jangka panjang BOJ untuk menciptakan lingkungan ekonomi yang lebih dinamis dan berkelanjutan. Kenaikan upah riil yang stabil diharapkan dapat menopang konsumsi domestik, yang pada gilirannya akan memperkuat siklus upah-harga-konsumsi yang diinginkan.
