JAKARTA — Perubahan metode perhitungan saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi atau High Shareholding Concentration (HSC) yang diterapkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) secara signifikan mengubah konfigurasi bobot konstituen saham. Kebijakan ini berdampak langsung pada kembali mendominasinya kelompok saham perbankan berkapitalisasi besar terhadap arah pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Langkah penyesuaian insidental tersebut merealokasi porsi bobot emiten-emiten utama, yang pada akhirnya menempatkan sektor keuangan, khususnya bank-bank raksasa, sebagai penggerak dominan dalam dinamika pasar modal domestik.
Berdasarkan hasil evaluasi insidental yang mulai berlaku efektif pada 13 November 2026, PT Bank Central Asia Tbk (BBCA) mencatatkan posisi sebagai saham dengan bobot terbesar terhadap pergerakan IHSG. Porsi bobot saham BBCA mengalami peningkatan menjadi 10,38% dari posisi sebelumnya yang berada di level 9,75%. Posisi kedua diisi oleh saham PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI) yang bobotnya meningkat menjadi 9,95% dari sebelumnya 9,35%. Sementara itu, saham PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) menempati urutan ketiga dengan porsi bobot sebesar 7,82%, naik dari posisi sebelumnya sebesar 7,35%.
Secara akumulatif, porsi bobot dari tiga bank besar tersebut—BBCA, BBRI, dan BMRI—mencapai 28,15% dari total bobot keseluruhan IHSG. Jika perhitungan tersebut ditambahkan dengan saham perbankan pelat merah lainnya, yakni PT Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI) yang memiliki bobot sebesar 2,89%, maka total akumulasi bobot dari empat bank raksasa ini mencapai 31,04%. Angka ini memperlihatkan bahwa hampir sepertiga dari arah pergerakan IHSG sangat bergantung pada dinamika harga saham keempat emiten perbankan tersebut.
Dominasi Saham Perbankan dalam Indeks LQ45
Kondisi yang serupa juga terjadi pada indeks saham berlikuiditas tinggi, yaitu Indeks LQ45. Berdasarkan hasil penyesuaian ulang (rebalancing) yang mulai berlaku efektif pada 18 November 2026, porsi bobot saham BBCA mendominasi hingga mencapai 15,86%. Di posisi berikutnya, saham BBRI mencatatkan porsi bobot sebesar 15,06%, disusul oleh BMRI dengan bobot 10,93%, serta BBNI yang berkontribusi sebesar 4,09% terhadap Indeks LQ45.
Total penggabungan bobot dari keempat bank besar tersebut di dalam Indeks LQ45 mencapai angka yang sangat signifikan, yaitu sebesar 45,94%. Bahkan tanpa memperhitungkan bobot saham BBCA, akumulasi bobot dari tiga bank milik negara (Himbara) yang terdiri dari BBRI, BMRI, dan BBNI tetap mencapai 30,08%. Data ini mengindikasikan bahwa hampir separuh dari pergerakan dan fluktuasi Indeks LQ45 dipengaruhi secara langsung oleh kinerja empat saham perbankan tersebut.
Penjelasan Bursa Efek Indonesia Mengenai Kebijakan HSC
Direktur Perdagangan dan Pengaturan Anggota Bursa Efek Indonesia, Irvan Susandy, memberikan penjelasan mengenai latar belakang dan dampak dari penyesuaian metodologi ini. Irvan menyampaikan bahwa sejak awal pengimplementasian status High Shareholding Concentration (HSC) merupakan langkah transparansi kepada publik dan tidak serta merta mengindikasikan adanya pelanggaran ketentuan di bidang pasar modal.
Ia menjelaskan lebih lanjut bahwa emiten yang kepemilikan sahamnya sangat terkonsentrasi memiliki potensi fluktuasi harga yang lebih tinggi. Kondisi tersebut dapat memicu terjadinya tracking error apabila terdapat investor yang melakukan transaksi dalam volume yang cukup besar pada saham-saham bersangkutan.
Menurut Irvan, konsekuensi teknis dari dikeluarkannya saham-saham yang masuk dalam kategori HSC dari IHSG adalah terjadinya dialokasikannya porsi bobot saham tersebut ke saham-saham lain di bursa. Alokasi ulang ini secara otomatis terserap oleh saham-saham dengan kapitalisasi pasar dan free float besar, sehingga dominasi saham dari sektor perbankan menjadi hal yang tidak dapat dihindari.
Mekanisme Evaluasi Indeks dan Batas Maksimum Bobot
Untuk mengantisipasi dominasi yang terlalu pekat dari saham tertentu, BEI menyiapkan instrumen pembatasan bobot maksimal (capping) untuk suatu saham di dalam indeks. Pihak bursa secara rutin melakukan peninjauan ulang (review) bobot saham pada seluruh indeks sebanyak empat kali dalam setahun.
Jadwal evaluasi berkala oleh BEI tersebut dilakukan pada bulan Januari, April, Juli, dan Oktober, dengan tanggal efektif penyesuaian yang jatuh pada hari bursa pertama di bulan Februari, Mei, Agustus, dan November. Irvan menegaskan bahwa evaluasi insidental yang diberlakukan pertengahan November 2026 ini memang belum memperhitungkan mekanisme batas maksimal atau capping 9%.
Penyesuaian batas bobot maksimal 9% tersebut baru akan direalisasikan pada evaluasi indeks terdekat berikutnya, yaitu pada Januari 2027. Melalui penyesuaian mendatang, bobot dari setiap saham akan dibatasi paling tinggi sebesar 9%, di mana kelebihan bobotnya akan didistribusikan ke saham-saham lainnya. Namun demikian, Irvan menilai bahwa penerapan batas maksimal 9% tidak akan mengubah kondisi pasar secara drastis, sebab saham-saham perbankan besar diperkirakan akan tetap memegang posisi dominan dalam indeks.
Sensitivitas IHSG dan Analisis Risiko Pasar
Head of Research Kiwoom Sekuritas, Liza Camelia Suryanata, memberikan pandangan mengenai relevansi IHSG di tengah tingginya konsentrasi bobot sektor perbankan. Menurut Liza, IHSG pada dasarnya masih relevan dijadikan sebagai acuan pasar, meskipun pergerakan indeks tersebut dapat bergerak berbeda atau berlawanan dengan arah mayoritas saham yang ada di bursa.
Dengan porsi akumulasi bobot empat bank besar yang mencapai 31,04% terhadap IHSG, Liza mengkalkulasikan bahwa jika terjadi penurunan harga secara serentak sebesar 1% pada keempat saham perbankan tersebut, hal itu berpotensi langsung memotong IHSG sekitar 16 poin pada kisaran level 5.250.
Liza menguraikan bahwa faktor-faktor risiko seperti tekanan terhadap mata uang rupiah, kenaikan imbal hasil (yield) Surat Utang Negara (SUN), serta perubahan persepsi investor asing terhadap kredibilitas kebijakan pemerintah dapat berdampak cepat terhadap pergerakan IHSG jika faktor-faktor tersebut memicu aksi jual pada saham-saham perbankan.
Akibat struktur bobot ini, IHSG dapat mengalami penurunan atau bergerak di zona merah semata-mata karena adanya tekanan pada saham bank-bank besar. Hal ini bisa terjadi meskipun di saat yang bersamaan laba emiten di luar sektor perbankan masih mencatatkan pertumbuhan dan banyak saham dari sektor lain yang sebenarnya bergerak di zona positif.
Evaluasi Metodologi Free Float dan Rekomendasi untuk Investor
Dari sisi metodologi penentuan indeks, Liza menyimpulkan bahwa penggunaan kriteria free float tetap merupakan pendekatan yang masuk akal karena menggambarkan porsi saham yang benar-benar beredar di masyarakat. Namun, ia menekankan perlunya kejelasan mengenai penerapan ulang batas 9% setelah adanya penyesuaian besar seperti pengeluaran saham-saham berstatus HSC. Hal ini menjadi relevan mengingat bobot saham BBCA pasca-evaluasi insidental tercatat melonjak hingga mencapai 10,38%.
Mengenai opsi wacana pembatasan bobot berdasarkan sektoral, Liza menyarankan agar BEI melakukan simulasi mendalam terlebih dahulu. Pembatasan sektoral yang tidak diperhitungkan secara cermat dikhawatirkan dapat mengalihkan porsi bobot secara tidak proporsional ke saham-saham yang kurang likuid di pasar.
Untuk membaca dan menganalisis kondisi pasar harian secara lebih akurat, Liza mengimbau para investor agar tidak semata-mata mengandalkan angka IHSG. Investor disarankan untuk turut memantau pergerakan indeks sektoral serta mencermati perbandingan jumlah saham yang mengalami kenaikan dan penurunan harga atau market breadth.
Pandangan Akademisi Terhadap Kredibilitas dan Representasi Pasar
Pandangan serupa dipaparkan oleh Pengamat Pasar Modal dari Universitas Indonesia, Budi Frensidy. Ia menilai bahwa IHSG saat ini memang masih mencerminkan kelompok saham berkapitalisasi besar, tetapi menjadi semakin kurang representatif dalam menggambarkan kondisi pasar saham secara keseluruhan.
Budi menjelaskan bahwa dengan porsi bobot empat bank besar yang mencapai 31%, kenaikan atau penurunan pada saham-saham perbankan tersebut menjadi faktor yang sangat menentukan arah pergerakan indeks. Dampaknya, indeks dapat bergerak searah dengan sektor bank meskipun mayoritas saham lainnya bergerak ke arah yang berbeda.
Kondisi ini membuat pergerakan naik atau turunnya IHSG tidak selalu mencerminkan kinerja atau kondisi dari sebagian besar emiten yang terdaftar. Oleh karena itu, investor dituntut untuk mencermati pergerakan pasar saham secara lebih luas dan menyeluruh.
Mengenai keputusan pengeluaran saham-saham berkategori HSC, Budi mengapresiasi langkah tersebut sebagai tindakan positif untuk meningkatkan kredibilitas indeks. Kebijakan ini dinilai efektif dalam mengurangi pengaruh dari saham-saham yang kepemilikannya sangat terkonsentrasi pada pihak tertentu.
Namun, Budi mengingatkan bahwa perbaikan kualitas konstituen tidak secara otomatis menghasilkan indeks yang lebih representatif terhadap kondisi pasar. Oleh sebab itu, BEI perlu menjaga keseimbangan antara kualitas saham yang masuk dalam indeks dan tingkat representasi pasar secara wajar.
Ia menyarankan agar IHSG tetap menggunakan pembobotan berbasis kapitalisasi pasar yang disesuaikan dengan free float, tetapi disertai dengan mekanisme pembatasan bobot yang lebih efektif dan transparan. Jika opsi pembatasan sektoral diterapkan, penerapannya diharapkan tidak terlalu ketat agar tidak mengurangi representasi dari struktur pasar yang sebenarnya. Sebagai sarana pendukung bagi pelaku pasar, Budi merekomendasikan agar BEI lebih memunculkan dan menonjolkan penggunaan indeks equal-weighted serta indeks yang mengukur perbandingan saham naik dan turun (market breadth).
