BANYU POS JAKARTA. Pergerakan imbal hasil Surat Berharga Negara (SBN) terpantau masih bertahan di level tinggi, menciptakan anomali di tengah kebijakan Bank Sentral Amerika Serikat, Federal Reserve (The Fed), yang menahan suku bunga acuannya. Pada Maret 2026, The Fed mempertahankan suku bunga pada kisaran 3,5%–3,75%, sebuah sikap yang secara teori seharusnya memberikan sentimen positif bagi pasar obligasi. Namun, kenyataan di pasar domestik menunjukkan hal yang berbeda, di mana yield SBN justru terus menanjak naik.
Di awal tahun, tepatnya pada 2 Januari 2026, imbal hasil SBN tenor 10 tahun tercatat di level 6,04%. Hanya dalam kurun waktu kurang dari tiga bulan, per 25 Maret 2026, yield tersebut telah melonjak signifikan mencapai 6,84%, bahkan mendekati ambang 7%. Kenaikan ini mengindikasikan adanya faktor-faktor kuat yang mempengaruhi pasar, melampaui sentimen global terkait suku bunga acuan The Fed.
Ekonom Center of Reform on Economics Indonesia (CORE), Yusuf Rendy Manilet, menjelaskan bahwa secara teoretis, kebijakan The Fed yang cenderung tidak agresif dalam menaikkan suku bunga seharusnya menjadi katalis positif bagi pasar obligasi negara-negara berkembang, termasuk Indonesia. Namun, realitas di lapangan membuktikan bahwa imbal hasil SBN masih tertahan di level tinggi. “Ini menunjukkan bahwa faktor di luar suku bunga global masih cukup berperan dalam menentukan arah pasar obligasi domestik,” ujar Yusuf saat dihubungi Kontan, Jumat (27/3/2026). Pernyataannya ini menyoroti kompleksitas dinamika pasar obligasi yang tidak hanya dipengaruhi oleh satu variabel tunggal.
Yusuf menambahkan, dari kacamata global, ketidakpastian masih menjadi bayang-bayang yang belum sepenuhnya mereda. Eskalasi geopolitik serta kekhawatiran akan inflasi global yang dipicu oleh kenaikan harga energi telah membuat para investor cenderung bersikap ekstra hati-hati. Akibatnya, aliran dana (capital inflow) ke pasar negara-negara berkembang, termasuk Indonesia, belum sepenuhnya pulih dan masih bergerak dengan sangat selektif.
Lebih lanjut, Yusuf berpandangan bahwa saat ini, kombinasi faktor domestik justru memiliki pengaruh yang lebih besar dibandingkan faktor global. Menurut analisisnya, persepsi terhadap risiko fiskal Indonesia, kebutuhan pembiayaan pemerintah yang masih substansial, serta dinamika permintaan dan penawaran SBN di pasar menjadi penentu utama pergerakan imbal hasil SBN saat ini. Hal ini menunjukkan bahwa investor sedang menimbang cermat kondisi internal ekonomi dan kebijakan fiskal negara.
Selain itu, kenaikan indikator credit default swap (CDS) serta tekanan yang terus-menerus terhadap nilai tukar rupiah turut merefleksikan kehati-hatian investor. Meskipun secara fundamental kondisi fiskal Indonesia masih relatif terjaga dibandingkan dengan negara-negara sejenis, sentimen pasar tetap merespons berbagai indikator risiko yang muncul, baik dari sisi makroekonomi maupun persepsi risiko.
Kendati demikian, Yusuf menilai bahwa kondisi imbal hasil SBN yang tinggi saat ini belum mencapai tahap yang mengkhawatirkan hingga mengganggu stabilitas pasar secara keseluruhan. Namun, ia mengingatkan pentingnya untuk tetap mencermati situasi ini dengan saksama. “Karena jika yield bertahan tinggi dalam waktu yang cukup lama, implikasinya bisa ke biaya utang pemerintah dan ruang fiskal ke depan,” tegasnya. Kondisi ini, menurut Yusuf, harus dipandang sebagai sinyal penting bagi otoritas terkait untuk menjaga konsistensi kebijakan serta memastikan stabilitas makroekonomi Indonesia tetap terjaga.
Yield SBN Dekati 7%, Peluang Capital Inflow Bergantung Sentimen Ini
Prospek SBN Masih Menarik di 2026, Tapi Investor Asing Lebih Selektif 
Yield SBN 10 Tahun Terus Menanjak, Kurs Rupiah Tahan Penurunan
